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航天长峰:上半年业绩表现欠佳,看好公司后续整合空间

时间:2017-08-22    机构:申万宏源

公司发布2017年半年度报告,上半年公司实现营业收入5.15亿元,同比增长15.6%;实现利润总额971.28万元,同比增下降59.01%;实现归属母公司的净利润12.43万元,同比下降98.85%;新签合同额7.61亿元,同比增长35.71%,公司业绩表现符合预期。

公司营业收入小幅上升归因于安保业务发展,管理费用及财务费用开支增大致使利润水平大幅下滑。上半年公司营业收入增加主要原因是安保科技业务销售规模继续扩大所致。管理费用及财务费用的上升,导致公司利润水平的下降,一方面,公司管理费用较上年同期增加29.17%,主要原因是公司加大人才奖励导致人工成本较去年同期大幅增加;另一方面,财务费用较上年同期增加54.02%,主要原因是本期利息收入减少所致。

预计三大主业经营状况稳健向好,看好公司全年业绩增长。公司围绕安保科技、医疗器械及电子信息三大主业,不断完善产研联动布局和市场营销体系的建设,现有业务将实现营收规模持续扩张和销售毛利率稳步提升。上半年,公司安保业务签约多个千万级以上项目,医疗业务完成高端呼吸机等多项研制工作,电子信息业务军民融合产品进一步拓展应用,为下半年业务发展筑基。我们预计,公司全年业绩将实现稳定增长。

公司拟收购高端电源和地理信息细分领域的两个优质标的,新增业务或将显著提升公司每股收益并且带动估值中枢下移。公司拟收购柏克新能及精一规划两个标的股权,二者分别

是高端电源和地理信息行业细分领域龙头,本次收购已经董事会及股东大会审议通过,未

来尚需证券会核准。若后续交易成功完成,我们预计,标的公司业绩承诺将顺利实现,本次收购或将明显提振上市公司的盈利能力。

作为航天科工二院旗下唯一上市公司,公司体外资产优质且空间较大。公司是国内防空导弹绝对龙头——科工二院旗下的控股上市公司,上市公司体外仍有大量资产。2015年科工二院实现营业总收入300.31亿元,实现净利润28.12亿元,营业收入及净利润分别是同期上市公司的34倍、78倍。在集团加大支持现有控股上市公司发展的趋势下,我们认为,上市公司未来资产整合进程值得关注。

维持原盈利预测及买入评级。预测公司17/18/19年的EPS 分别为0.22、0.29和0.41元/股,当前股价(20.01元)对应PE 分别为91、69和49倍;同期与航天长峰(600855)具有相似业务的可比公司平均PE 为58、42和30倍,公司目前PE 水平与行业平均水平相比偏高,但是,鉴于公司目前股价(20.01元)比本次发行股份底价(26.30元)下降31%,具有一定的安全边际,同时考虑到未来公司存在二院资产整合的预期,风险收益比较为划算,因此维持买入评级。